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限产或是铝企较佳选择

8月在油价加速下跌以及氧化铝降价的双重打压下，铝价重启跌势，而8月下旬我国政府突然上调铝合金的出口关税，导致铝价较终跌至成本之下。

我们跟踪的数据显示，从8月中旬开始，企业的综合成本利润率再次降为负值。而在此之前曾出现过两次成本利润率为负：一是在今年4月下旬，当时氧化铝价格不断走低，且灾后铝厂复产顺利令铝价持续低迷，现货铝价在成本之下运行了大概一个月，在此期间铝厂较大亏损幅度仅为1.76%；二是在2007年12月中旬，持续的时间长达两个半月，虽然当时氧化铝价格和能源成本出现大幅上涨，但需求疲软令现货价格较为滞胀，使得企业出现较长时间、较大幅度的除元器件产生的1系列问题外亏损，较大亏损幅度达到了10%。

分析前两次现货跌破成本的情况，虽然生产成本有涨有跌，但同样的消费低迷是导致企业亏损的主要原因。同时需要注意的是，这种状态的结束都伴随着库存增速的减缓或减少。由此，我们可以从中得到启发，在消费明显启动以及库存出现下降之前，铝价跌破成本的状态可能会持续。

也可选配自动送取样装置从现货企业了解的情况看，17000元/吨的价格已经使部分企业开始考虑是否减产。既然存在犹豫，壶冠龙胆就表明价格还未跌到企业可以承受的底线，这也就意味着铝价仍有下跌空间。结合沪铝指数的周线图来看，铝价跌破19000之后，主要下跌周期明显重启，目前正在测试由低点18129（2006年8月）与低点17549（2007年11月）连线形成的中期支撑线，一旦跌破此线，则在更大的支撑出现之前铝价有可能继续下跌至15000（2004年7月低点）。而且从具体量度上看，如果本次下跌（始于2008年8月中旬）幅度和前一波下跌（2006年5月份中旬至2006年8月中旬）幅度等长，按此测算沪铝后市仍有2000元的下行空间，这刚好与15000的前期低点相吻合。

我们认为，中国经济增速的主动性放缓、就能够得出试样的变形量追求绿色GDP、人民币升值以及紧缩的货币政策的鞭子，都会不折不扣地打在相关生产企业的身上。而且，豆油、菜子油、白糖都在生产成本之下运行，目前似乎已经轮到铝了。按照9月2日的现货价格，生产企业应该至少亏损5%。因此对于生产企业来说，限产或许是一个合理而明智的选择。

但是铝企业选择限产存在着一些风险：一是在现货需求没有出现大幅萎缩的时候失去固有的市场和客户；二是未来在价格回暖时，恢复产能需要一段时间。因此这是一个艰难的选择。我们可以利用期货市场来部分解决以上的问题：

1.在期货市场上部分买回所减道孚杜鹃少的产量（近期合约），通过交割或买现货来部分保证供应；

2.在价格出现回暖时，一方面组织恢复生产，同时在期货市场上加大买进的力度，将所有关闭的产能全部买回（远期合约），这样一来，当价格回升到成本价格之上时，其他企业才刚刚保本，而我们已经有所盈利了。当我们的产能完全恢复时，将远期的多头合约平仓，实现保值的目的。

牛市渐行渐远

全球大宗商品牛市渐行渐远，熊市气氛笼罩着市场。各个品种不断出现的惨烈下跌持续向市场传递这样一个信号：反弹早已不是主基调了，轮番下跌显然是目前市场的主旋律。金属市场上抵抗较久的铜价再也无法独自支撑自己的一片天空，多方苦心经营三年的7140美元防线被一举摧毁，空方以摧枯拉朽之势对负隅顽抗的多方实施打击，行情可能继续向纵深发展。显然，商品的熊市已经是不争的事实，全球经济的不振使得商品失去了赖以生存的消费环境。而较为重要的是，全球经济的差异性变化使得作为全球商品计价体系的美元呈现明显的强势运行，这对商品无疑产生了巨大的压力。

从周边市场和相关品种看，道琼斯工业指数以及标准普尔500指数继续运行在2007年10月以来的第二个下降推进波中，整体熊市仍然在继续，这表明全球经济整体呈现收缩态势，且难以对股市构成大的支持；同样，经济的疲弱使得消费不断减少，因而也不会对商品市场带来支撑。在经济不景气的预期下，资金继续从商品市场流出并进入国债市场，推升了国债的价格。我们从美国十年期国债的运行上可以看到，市场在突破了区间之后呈现强势上行的态势。显然，这种资金的流动对商品市场来说是明显的失血，资金支持渐渐消失。波罗的海航运指数持续回落，表明经济运行的活跃程度在不断降低，而运输成本的下降同时也减少了商品价格的支撑。作为全球支付结算体系的美元，在突破了三年来的下降通道之后，呈现强势上攻的运行态势。从其运行上看，该指数继续运行在3月初以来的第二个上升推进波当中，即主推进波，其上方面临80美元的重要阻力区，后市一旦测试该位，则美元目前的上升行情将得到极大的提升。若事实如此，那么商品的熊市将维持较长时间。而CRB指数在3月份见顶之后，明显运行了一个熊市推进波，近期经过一定的反弹之后再度回落，且再创本轮下跌以来的新低，短期内结束熊市运行的可能性不大。

上周基本金属市场再度回落。上海锌继续运行在去年5月以来的下降通道当中，虽然持续下跌使得市场有反弹修复的技术性要求，且市场出现了3周的反弹行情，但显然整体反详见表2弹幅度有限，后市将随着金属市场的整体弱势回落，13400元将再度接受市场的测试。伦敦锌则在近期的反弹中表现虚弱，1700美元能否被跌破是市场恢复下跌的重要参照。上海铝价继续运行在3月份以来的下跌C浪当中，且C-3尚且没有完成，后市仍然倾向于下跌，且将会对主要目标位16300元进行测试。伦敦铝价目前运行在新的下跌行情当中，2560美元将接受测试。铜市场也继续呈现弱势运行，上海铜价再度靠近三年来的收敛结构下轨，一旦55000元被突破，那么铜价的下跌空间将被打开。伦敦铜方面则在对2007年2月以来的主要支撑位7140美元进行了3次的测试之后，上周末实现了突破，从运行上看，市场仍然有回抽确认的要求。一点确立突破有效，则铜价的下跌空间将被打开，短期内在6780尖苞帚菊美元存在一些支撑，而一点确认此次突破有效，铜价的主要支撑位将下移到6100美元一线。