欧央行负利率对新兴市场并非好消息0青铜轴承

欧央行负利率对新兴市场并非好消息

欧央行负利率对新兴市场恐怕并非好消息新华网上海6月6日电?? 如市场普遍预期的那样，欧洲央行[微博]于5日宣布下调基准利率，试图为脆弱的欧元区经济复苏提供支持。欧洲央行加码宽松的同时，美联储则继续退出QE，对国内市场而言意味着外部环境将怎样变化？

5日，欧洲央行推出一系列宽松举措来抗击低通胀，包括将指标利率由0.25%下调至0.15%，隔夜贷款利率由0.5%下调至0.4%，隔夜存款利率由0%下调至-0.1%。这是欧洲央行首次将银行存款利率下调至负数，另外还向银行提供新的长期资金。

上述举措使欧元兑美元一度下跌到1.35附近。然而，欧洲央行在本次会议上没有马上实施量化宽松政策，未达到市场投资者的心理预期，这在一定程度上给了欧元喘息机会。随后，欧元兑美元大幅反弹至1.3650附近，彰显出此次会议一波三折。

交通银行(3.79, -0.04, -1.04%)资深外汇分析师叶耀庭判断，欧洲央行的降息仅仅是个开始，下半年可能将推出欧版量化宽松。从长期看来，欧元向下的可能性较大。

华东师范大学金融研究所所长黄泽民向记者表示：“欧洲央行此举将导致欧元在下半年走软，这将令欧洲出口的商品在全球市场上变得更加便宜，从而起到提振出口的作用；与此同时，进口商品的价格将有所提高，避免通缩局面发生。”

值得一提的是，在欧元区降息、大量流动性注入的同时，大洋彼岸的美联储却在逐步缩减QE规模。招商银行(10.00, -0.16, -1.57%)高级金融分析师刘东亮[微博]认为：“这意味着欧元与美元的利差正逐渐拉大，将驱动美元兑欧元进入一轮升值周期，并促使美元兑多数非美货币升值。”

分析人士普遍表示，欧洲央行的举动对中国而言，短期并无直接影响。但如果美元进入新一轮升值周期，那么中国的外部环境将面临两大变化：

其一，人民币的升值压力将有所减轻。若美元进入一轮升值周期，则人民币中间价可能会保持弱势，从而减轻升值压力。瑞银证券中国首席经济学家汪涛预计，人民币对美元汇率今年年末会徘徊在6.25左右。

其二，外汇占款或将有所收缩。美元升值及美元利率上行，将提高美元资产的吸引力，促使全球资金流向美元，届时我国的外汇占款可能出现收缩，原因是跨境资金进入国内的动力弱化。刘东亮预计未来一段时间内，中国的外汇占款增量会徘徊在较低位置，全面降准取代定向宽松的概率可能上升。

但归根结底，新兴市场自身基本面的稳健程度才是吸引资本流入的关键。汪涛分析认为，眼下新兴经济体基本面并未明显改观，欧洲央行新一轮的货币宽松叠加，近年来美国的进口系数偏弱，对新兴市场而言恐怕并非好消息。

欧元负利率对中国改革的利与弊新华网北京6月6日电?? 为刺激低迷的经济，欧洲央行[微博]5日祭出负利率法宝，势将欧元区货币政策推向史无前例的“大宽松”。这对中国全面深化改革进程，意味着什么？

在全球经济大环境仍不平稳的复杂背景下，预判欧元区政策的外溢效应并不容易。但是，欧洲央行这一大胆举动，表明全球经济复苏之路并不顺利，可能出现的新一轮全球货币政策博弈，将给中国改革带来更多挑战。

自2008年全球金融和经济危机爆发以来，全球主要经济体先后推出了不同版本的宽松政策。主流经济学界一度认为，宽松措施将是暂时性的，待经济好转之后便会逐步退出。

但事实一再证明，这一预测过于乐观。美联储至今在量化宽松政策退出问题上异常谨慎，日本央行在安倍晋三当选首相后选择“开闸放水”。如今，在全球经济危机爆发第六个年头，欧洲央行又成为全球第一个尝试负利率的主要央行。

非常之时才用非常之法。欧洲央行大胆举措的背后，是对经济形势的担忧。这轮危机后的全球复苏形势，不是预期中的U型，有可能演化为L型。对正在改革闯关的中国来说，这种外部风险应当引起更多重视。就此而言，欧洲央行的举措，从另一个角度证明中国近期逐步加码的“微刺激”改革措施实为必要。

从贸易角度来看，欧洲央行的决定对中国来说是有利有弊。欧盟是中国的最大贸易伙伴。从积极方面来说，如果宽松政策奏效，欧洲经济提速，对中国商品的需求必然增加。但是，如果欧元汇率因此大幅贬值，则意味着人民币(6.2498, -0.0047, -0.08%)相对升值，不利于中国出口。

如果说贸易领域还有可能利弊互抵，那么在金融领域，中国将面临更为复杂的挑战。欧元区也“开闸放水”，可能导致全球流动性再度充盈，新兴市场资本进出压力加大。此外，如果欧元区政策引发各国竞相干预汇率，导致新一轮汇率博弈，则可能引发更为复杂的后果。

眼下，中国改革已进入深水区，利率市场化、汇率市场化正快速推进，各项改革千头万绪。但金融危机以来，中国经济的外部环境一直不尽如人意：欧盟复苏蹒跚踉跄、“安倍经济学”结果难料、新兴市场动荡加剧，就连相对稳健的美国经济今年首季又出现萎缩现象。如今，欧元区负利率政策带来新的外部风险，可能使中国改革更具挑战性。

不过，全球经济从来没有风平浪静的时候。中国和欧洲实际上面临同样问题——在推进结构性改革同时，仍需防范经济下行风险；而在通过改革解决经济问题之前，不能让经济问题先把改革“解决”掉。

机遇总是在克服风险的过程中发现的。中国唯有坚定推进改革，才能在动态中求得平衡，在挑战中实现突破。

放水货币救不了欧洲经济前英国伦敦经济与商业政策署署长罗思义

欧元区经济体中所存在的问题并非是银行不想贷款给公司，而是公司不想跟银行借钱。因此，欧洲央行的负利率政策对改善这种境况毫无效果。借用凯恩斯的名言，这就像是在“推一根绳子”。不管银行提供多少贷款，公司都没有投资或借款的动机。

欧洲中央银行成为了首个对准备金收取负利率的主要央行，这在业界引起了轰动。　　欧洲中央银行成为了首个对准备金收取负利率的主要央行[微博]，这在业界引起了轰动。欧洲的商业银行现在将不得不为放置在欧洲央行的存款准备金缴纳0.1%的利息。

这一举措目的明确，即迫使欧洲的商业银行提高对生产性经济的贷款。该预期的机制在于，因为欧洲的商业银行必须为它们放置在欧洲央行的准备金缴纳利息，那么它们就会力图提高存贷比，以使准备金保持在一个非常低的标准。然而，欧洲央行对欧洲经济体中所存在的问题的诊断是错误的，故而，这项政策并不会成功。事实上，它可能会造成破坏性的后果。

关于欧洲经济体中所存在的问题，最新的症状无疑是其极低的通货膨胀率，欧元区的通货膨胀率仅有0.5%。这说明，通货紧缩的风险是真实存在的。由于通货紧缩将会提高债务的实际价值，任何一家央行都将竭尽全力来避免通货紧缩的发生。欧洲央行希望它的负利率政策能迫使银行向公司提供更多的贷款，进而增加货币供应量，附带通货膨胀的预期，顺便也能刺激欧洲的经济，而且还能给物价施加一个上行的压力。

然而，这并非是欧洲经济体真正的问题。通货紧缩的压力归因于两个相互联系的进程。

其一，是欧洲的经济增长近乎停滞。同比去年，欧元区在2014年第一季度的GDP仅增长了0.9%，距离其在2008年第一季度所达到的峰值，仍然落后了2.5%。这本身就导致了极低的通货膨胀率。

其二，根据欧洲的财政紧缩计划和救援计划，欧元区的其他国家必须增加它们对经济龙头德国的竞争力。这就代表，作为单一货币区，它们的通货膨胀率必须低于德国的通货膨胀率。然而，德国的通货膨胀率仅有 0.9%。因此，欧元区的其他国家必须以一个还要更低的通货膨胀率为目标。例如，爱尔兰的通货膨胀仅有 0.3%，而西班牙仅有 0.2%。葡萄牙的物价竟然下跌了0.1%，而希腊则下跌了1.3%。这加剧了整个欧洲地区通货紧缩的压力。

由于经济的萧条，欧元区的公司激进地削减了投资，且并不准备改变这一状况。欧元区的固定资产投资距离其峰值落后了19.0%。所以欧元区的公司几乎，或根本没有借款的动机。

故而欧元区经济体中所存在的问题并非是银行不想贷款给公司，而是公司不想跟银行借钱。因此，欧洲央行的负利率政策对改善这种境况毫无效果。借用凯恩斯的名言，这就像是在“推一根绳子”。不管银行提供多少贷款，公司都没有投资或借款的动机。

欧洲央行的负利率政策，甚至存在弄巧成拙的可能。原因是欧洲银行可能会通过给资产负债表“减肥”，而不是提供更多贷款的方式，来降低它们的准备金。正如瑞银高级经济顾问George Magnus在《金融时报》所上指出的：近几个月来，欧洲银行向欧洲央行所缴纳的存款准备金近乎降到了零，而它们在欧洲央行的储备持有额—— 这一项目也在负利率政策的涵盖范围内 —— 也大大的减少了。

欧洲央行误把问题的“果”，即银行贷款额过少，当成了问题的“因”——而事实上，它是经济停滞下，公司不愿贷款的后果。这与与日本央行在1990年通货紧缩之际所犯的错误如出一辙，当时，无论日本央行如何下调利率，银行贷款额都不见起色，而通缩也愈演愈烈。

想要摆脱困境，就应该从因果链的另一端开始做起，即增加投资。这样能刺激经济增长，而经济增长又会反过来促进公司借款的意愿，进而提高银行贷款和通货膨胀率。

这种经济刺激可以从国家投资开始做起，但是通过提高经济增长率，最终会对私营企业造成影响。从本质上说，这会将欧洲引向中国那卓富成效的刺激计划。一流的西方经济评论家，包括前美国财政部长Lawrence Summers，《金融时报》的首席经济评论员Martin Wolf，均主张采用这样的方案。但迄今为止欧洲央行仍未考虑这种建议。

因此，只要欧洲中央银行继续“推绳子”，欧洲的经济就不可能有大规模的复苏。负利率政策也许会引起一时轰动，但实际上它不会有显著的效果，甚至可能连一点点的负面效果也不会有。

除非欧洲能拿出一个接近于中国所用方案的刺激计划，否则中国和世界都应该做好准备：欧洲的经济仍然很可能会保持停滞。(翻译：董斌)

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